前言：
2月17日，韩国著名的财经媒体《每日经济》发文提到：
“游戏行业正在经历翻天覆地的变化。3N(Nexon•NCsoft•Netmarble)时代已经结束，NK(Nexon•Krafton)时代已经到来。一边是首次出现赤字，另一边是创下了历史最高业绩，可谓喜忧参半。”
从去年年度业绩来看：
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NEXON销售额为4.91万亿韩元，比前一年增加了5%，这是公司成立以来的第一次。当期净利润激增91%为1万2116亿韩元。
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Krafton借助《PUBG》创下了历史最高成绩单，销售额为2.7098万亿韩元,营业利润为1.1825万亿韩元，加入了1万亿韩元俱乐部。与前一年相比，分别增长了41.8%和54.0%。
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而NCsoft自1997年创立以来首次出现了赤字，销售额为1万5781亿韩元，比前一年减少了11.3%，营业损失为1092亿韩元，净利润为9412亿韩元，减少了一半。
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Netmarble年销售额为2万6638亿韩元，营业利润为2156亿韩元，当期净利润为63亿韩元。虽然看上去没有那么不堪，但考虑到曾被寄予厚望，不进则退。
不久前，NAAVIK的一篇博客写出了Netmarble这家公司的困难现状，Enjoy出海对博客内容进行了编译。
以下为编译后的内容：
Netmarble（下称“网石”）目前正面临股价下跌与业务调整的双重挑战，这家韩国手游巨头能否在这场困境中实现逆转，成为业界关注的焦点。
自2017年上市以来，网石公司的股票表现一直不尽如人意。2020年新冠疫情期间，其股价曾短暂飙升至约16.7万韩元（约合115美元），但截至目前，已跌至约4.55万韩元（约合31美元），今年以来下跌约16%。
尽管上个季度公司公布了自上市以来最大的收益，并实现了多年来的首次盈利，但第三季度的表现却差强人意。从第二季度到第三季度，公司营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别下降了17%和32%，净利润仅为210亿韩元（约合1450万美元），远低于分析师预估的517亿韩元（约合3560万美元）。
联合首席执行官Young Sig-Kwon在第三季度财报电话会议上承认，公司增长放缓，主要原因是缺乏重大新作品发布。目前，公司股价正在触及2024年初创下的历史新低，随着第四季度和2024财年业绩的公布，股价可能面临更大压力。
这家曾经备受赞誉的韩国发行商是如何陷入这般境地的？又该如何摆脱这种急剧下滑的困境？让我们从其发展历程中寻找线索。
网石公司于2000年成立，最初是一家电脑游戏开发商，后来凭借在移动角色扮演游戏领域的早期领先地位而取得成功。《天堂II：革命》（Lineage II: Revolution）是其与NCSoft合作开发的一款大型多人在线角色扮演游戏，自2015年发行以来一直是公司的热门游戏之一，并持续更新。
2017年，网石收购了Kabam，将移动格斗游戏《漫威：冠军争霸战》（Marvel: Contest of Champions）纳入其产品组合。《漫威：冠军争霸战》和《天堂II：革命》（及其继任者《天堂M》）的终身收入均超过10亿美元，支撑了近十年的移动RPG开发。
如今，网石公司由12个工作室（7个韩国国内工作室，5个海外工作室）和两个子公司（Kabam和SpinX Games）组成。此外，网石还是休闲游戏发行商Jam City的最大股东。Jam City在2021年曾考虑上市，但因“市场条件”取消了计划中的特殊目的收购公司（SPAC）交易。由于网石拥有Jam City的多数股权，Jam City的表现确实会影响网石的财务状况，但Jam City作为一家独立运营的公司，其游戏组合应单独看待。Sensor Tower的数据显示，Jam City在2025年1月的月度移动收入约为1370万美元，而2023年1月约为1750万美元，2021年1月约为2950万美元，呈现出长期下滑的趋势。
网石公司目前的产品组合与其他成熟的移动发行商类似，少数几款老游戏支撑着大量表现平平或彻底失败的游戏，也有一些昙花一现的产品。
此外，网石还运营着多款社交博弈游戏（通过SpinX运营），这些游戏在其收入中占据了相当大的比重。在过去四年收入最高的十大游戏中，有三款是老虎机游戏。
然而，社交博弈和角色扮演游戏这两个类型通常都是大R玩家主导的类型，苹果公司从2021年4月底开始弃用IDFA（Identifier for Advertisers，广告商标识符），这可能对网石造成了不小的冲击。巧合的是，网石的股价在苹果弃用IDFA后不久就开始大幅下跌。
网石公司的一些产品也曾带来过短期的收益。例如，基于韩国热门IP的动作游戏《Solo Leveling: Arise》（《我独自升级：起立》）在5月份带来了4180万美元的收入，但早期的收入激增已经变成了典型的“鲨鱼鳍”模式（即收入迅速上升后又迅速下降）。
2021年，《二之国：交错世界》（Ni no Kuni: Cross Worlds）也经历了类似的情况。当时，游戏行业正处在NFT热潮之中，这款免费游玩的RPG游戏试图通过融入自身的Web3元素来利用这一趋势。《二之国》是几款在网石的MarbleX平台上线的游戏之一，该平台至今仍在运营，并且最近进行了品牌重塑。
对一个尚未经过验证的模式进行投资（比如计划推出大约十几款新游戏）可能有些过于冒险。网石公司是OASYS生态系统的合作伙伴，并在区块链领域有广泛的布局。这使得网石公司的游戏收入来源比较分散，每款游戏的收入大致相当。虽然有人可能会认为，拥有多样化的收入来源是件好事，也许网石公司在开发和运营这么多游戏时，可以利用规模经济的优势。但实际上，更可能的情况是，这些游戏中很少有能够单独取得巨大成功的产品，值得投入大量资源去扩大用户基础。
尽管网石公司利用了一些在亚洲和西方国家都很受欢迎的游戏IP，但它的产品线中缺少一个能够作为支柱的核心IP或者说是主打品牌。过去，像《天堂》、《七骑士》和《七大罪》这样的RPG游戏可能是这样的领军产品，但现在，网石已经没有一个明显的主打游戏了。
为了试图摆脱困境，网石公司已计划在2025年推出九款新游戏，包括《拳皇AFK》（一款类似于《Capybara Go!》或《蘑菇传奇》的横版卷轴游戏）、《蒙吉尔：星海跳跃》（一款类似于《原神》风格的、网石公司旧作《怪兽驯养师》的续作），以及《权力的游戏：国王之路》（一款跨平台动作角色扮演游戏）。其中，《权力的游戏：国王之路》在西方市场可能会产生最大的影响。尽管关于其商业模式的信息不多，但其以移动端为主打的发布策略表明该游戏可能是免费游玩的，而且来自测试玩家的早期反馈表明，游戏可能会推出cosmetic monetization（装饰性道具付费）和多人游戏模式。
对于海外游戏分析师来说，网石公司是一个难啃的硬骨头。除了网石的投资者关系资料库之外，很难找到可靠的信息，而且该公司的企业网站已经非常过时——“新闻”板块自2021年以来就未更新过。无论如何，现阶段很难看出其清晰的战略或长期愿景。
网石公司的收入来源主要是角色扮演游戏和休闲游戏（分别占第三季度收入的53%和39%），而且几乎完全是移动端游戏。公司曾大肆宣传其77%的海外收入，但这一数字较一年前的83%有所下降，仅比第二季度增长了1%。
网石公司在研发RPG游戏以及部分社交博弈游戏确实有心得。他们应该集中精力，专注于核心业务——减少同时进行的项目数量，并将更多的资源投入到那些更有潜力的项目上。在有更清晰的商业目标之前，应该控制对像MarbleX这样的实验性项目的投入。同时，简化公司在国内的运营流程，重塑其在RPG游戏领域的领导地位，并为公司的主打游戏注入新的活力。
在像移动游戏这样成熟的市场中，并非每个实体都能实现自然增长。对于网石这样规模的公司来说，这一点更是如此，因为只有最热门的游戏才能推动收入增长。相反，网石应该专注于提高盈利能力。公司在这一方向上已经取得了一些进展，但市场似乎期望进一步的改善。
一种方法是重视自有知识产权（IP）的发展，而不是依赖授权IP。打造一个新的内部IP并非易事，但从长远来看，这不仅有助于减少佣金费用，甚至可能为公司建立一个新的支柱特许经营品牌。
另一种提高盈利能力的方法可能是通过非有机增长（即通过收购等方式实现增长）。随着小型工作室艰难维持运营，移动领域可能会出现收购机会，让网石能够利用其在游戏运营中的规模经济。或者，网石可能会找到机会剥离一些小型游戏或工作室，这些游戏或工作室可能会拖累盈利能力——特别是那些拥有昂贵授权和不太有利的单位经济的游戏或工作室。
无论如何，网石面临的挑战不容小觑。公司需要向投资者证明其在提高盈利能力方面持续取得进展，否则可能会面临更多挑战。
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